九龙论坛:中信证券8月投资攻略 价值为盾 周期为矛

　　平缓的利率走势决定A股震荡的格局。前期比较严格的金融监管进入了相机抉择的平缓阶段。7月份以来，随着货币政策边际趋松，人民币汇率走强，国内流动性环境改善：无风险利率长端平稳，短端回落，期限利差缓慢修复。这一趋势持续推进，8月A股依然维持震荡格局，主要机会是结构上的。需要密切关注的是还在进一步扩大的全市场波动水平，这是决定A股结构行情和风格的最重要变量。

　　市场波动扩大，“抱团”继续松动。波动是“抱团”的天敌。一方面，2017Q2末公募基金“抱团”持仓度已经很高，前十大重仓股持仓比例高达21.6%，且过去两个季度每季提升7pcts左右，整体维持了“喝酒吹空调”的趋势；对电子和家电行业的持仓已经是历史新高。另一方面，中国波指6月以来从底部持续回升，目前的市场波动趋势已足以使“抱团”继续松动，未来的结构机会主要围绕价值和周期两条主线展开。